Çemtaş Hisse Önerisi / İnfo Yatırım – (23.11.2022)

Bu makalemizde sizlere Çemtaş Hisse Önerisi / İnfo Yatırım – (23.11.2022) ile alakalı ayrıntılı Program tanımı yazısını paylaştık. Yazımızda ayrıca Çemtaş Hisse Önerisi / İnfo Yatırım – (23.11.2022) gibi yanıtları da bulabilirsiniz.

Pay Teklif: AL

Hedef Ücret (TL) 90.27
Hedef Kazanç %87
Pay Ücreti (TL) 48.16

Çemtaş demir çelik sektörü içinde hurdaya dayalı elektrik ark ocaklı tesisler arasında en düşük kapasiteye sahip olmasına karşın, hem sıvı çelik üreten ve hem de başta otomotiv endüstrileri ve makine imalat için çok çeşitli ve nitelikli hadde ürünü sağlayan ender kuruluşlardan biridir. Başta otomotiv, makina imalat ve tarımsal alet endüstrilerinin tüm ihtiyaçlarını hedef alan Çemtaş, 300’e yakın fark çeşitlerde çelik üretmekte ve takriben 1.000 fark ebatta şekillendirme yapabilmektedir. Çemtaş ark ocağı teknolojisi kullanarak hurda demiri eritip çeşitli metalurjik işlemden geçirdikten sonra yüksek nitelikli çelik ürünleri üretmektedir. Imalat çelikhane ve haddehane olarak birbirini bitiren ve iki ayrı birimden oluşmakta olup, çelikhane’nin yıllık imalat kapasitesi 193 bin ton/yıl, haddehane yıllık üretim kapasitesi 207 bin ton/yıl’dır. Şirketin uzmanlaştığı ürünlerden olan ve otomotivde kullanılan balans çubuğu yıllık imalat kapasitesi ise 4,500 ton/yıl’dır.

Çelikhane’de hazırlanmış kütükler müşterinin istediği boyutlarda haddelenir. Nitelikli çelik imalatında, üretilen kütüklerin çağdaş teknolojiyi yakalamış ve randımanlı bir haddehanede haddelenmesi gerekmektedir. Sıcak haddelenmiş, kumlama ve doğrultma işlemleri bitirmiş, tahribatsız kontrol biriminde iç ve yüzey hata kontrolleri yapılmış malzemeler daha sonra kabuk soyma ve doğrultma – parlatma işlemleri için hazır hale getirilir. Çemtaş en son teknolojiyi kullanarak imal ettiği, kabuk soyma ve doğrultma makinelerine sahiptir.

Net satışlarda yüksek oranlı büyüme. 2019/9 dönemi nihayetinde şirketin hadde ve kütük satış hacminin %13 büyüyerek 114 bin tona çıkmıştır. Vasati ürün satış ücretlerinde görülen USD bazında %15 yıllık artış ve balans çubuğu satış hacmindeki yıllık %25’lik büyüme net satışların yıllık TL bazında %150 artmasını sağlamıştır. Tahminlerimize göre şirketin 2022T nihayetinde toplam ürün satış hacmi %5 düşüşle 147 bin ton düzeyinde olacaktır. Bu düşüşün ana nedeni 2021/Ç’de kaydedilen ve ihracattan kaynaklanan yüksek satış hacminin baz etkisi oluşturmasıdır. 2022T sonunda vasati ürün satış ücretinin bir evvelki yıla göre %27 artarak 1,380 USD/ton düzeyinde gerçekleşmesini bekliyoruz. Denge çubuğu satışlarında görülen yüksek büyümenin de etkisiyle 2022T toplam net satışların yıllık %120 artışla 3.3 milyar TL düzeyinde olacağını düşünüyoruz. 22T-27T döneminde toplam net satışların %20 YBBO ile büyümesini ön görüyoruz.

Karlılıkta etkileyici artış. Şirketin vasati ürün satış ücreti 2015-2022T döneminde %10 YBBO ile büyürken, ortalama VAFÖK’ünün 70 USD/ton’dan 2022 sonunda 400 USD/tona ulaştığını görmekteyiz. Aynı dönemde VAFÖK marjı ise %11’den %30 düzeyine tırmanmıştır. Bu etkileyici performansın nedeni şirketin yoğun ARGE çalışması ve yeni teknolojiye yapılan yatırımlar ile katma değeri yüksek ürün gamına başarıyla geçmesi rol oynamıştır. Tahminlerimize göre şirketin 2027T sonunda 500 USD/ton VAFÖK yakalamasını bekliyoruz. Bu 22T27T döneminde ortalama %27 VAFÖK marjı ima etmektedir.

Çemtaş payını 89.84 TL hedef ücret (%88 hedef kazanç) ve AL tavsiyesi ile pay tekliflerimize ilave ediyoruz. İNA yoluyla hesapladığımız şirket hedef şirket değeri 7.5 milyar TL’dir. Bu rakam 23T 3.7x FD/VAFÖK çarpanını ima etmektedir. Şirketin yüksek karlılığı, satış büyümesi ve düşük finansal borcunun hedef değerlememizi desteklediğini düşünüyoruz.

Kaynak: İnfo Yatırım