Doğuş Otomotiv Hisse Önerisi / Şeker Yatırım – (10.11.2022)

Bu makalemizde sizlere Doğuş Otomotiv Hisse Önerisi / Şeker Yatırım – (10.11.2022) ile alakalı ayrıntılı Program tanımı yazısını paylaştık. Yazımızda ayrıca Doğuş Otomotiv Hisse Önerisi / Şeker Yatırım – (10.11.2022) gibi yanıtları da bulabilirsiniz.

Teklif: “TUT”

Hedef Ücret: 160.00 TL
Evvelki: TRY 113.20
Kazanç Potansiyeli: 27.1%

Beklentilerin üzerinde finansal sonuçlar…

Doğuş Otomotiv yılın üçüncü çeyreğinde piyasa vasati arayışı olan 1.681mn TL ve bizim beklentimiz olan 1.751mn TL net kar rakamının oldukça üzerinde, yıllık %629,3’lük yükselişle 2.698mn TL net kar izah etmiştir (3Ç21: 370mn TL net kar). Bu dönemde yüksek faaliyet karlılığı, başarılı fiyatlama taktiği, yatırım faaliyetlerinden ele geçirilen gelirler ve iştiraklerden özkaynak değerleme metoduyla yazılan 162mn TL’lik karın pozitif etkisiyle bu çeyrekte yıllık bazda %629,3’lük artışla beklentilerin üzerinde kuvvetli net kar rakamı izah etmiştir. 3Ç22’de Şirket’in net finansman giderleri ise kur dalgalanmalarının borçlanma faizleri üzerindeki negatif etkisine karşın hafif düşüş göstererek 146.4mn TL olarak gerçekleşmiştir (3Ç21: – 159.3mn TL, yıllık %8’lik düşüş). Bu çeyrekte artan dönem vergi giderleri ise Şirket karlılığı üzerinde aşağı yönlü baskı oluşturan öğe olmuştur (3Ç22: -548mn TL, 3Ç21: -115.6mn TL, yıllık +%374).

Şirket’in 3Ç22’de toptan araç satışlarında yıllık %19,4’lük yükseliş olmuştur (3Ç21: 19.881 adet, 3Ç22: 23.736 adet). Skoda markası altında yapılan binek araç satışları ise yıllık %2,7 oranında azalarak 3.321 adet olarak gerçekleşmiştir (3Ç21: 3.413 adet). Global çapta yarı iletken tedarikinde yaşanan kısıntılara karşın Şirket’in bu çeyrekteki toptan satış performansını pozitif olarak değerlendiriyoruz. Diğer taraftan Doğuş Otomotiv, 3Ç22’de toptan araç satışlarındaki yükselişle beraber net satış gelirlerini, araç satış ücretlerindeki artışın da pozitif etkisiyle artırabilmiş; piyasa arayışı olan 11.513mn TL’nin & bizim beklentimiz olan 11.583mn TL’nin üzerinde bir sonuçla yıllık %144,7’lik yükselişle 11.858mn TL net satış rakamı (3Ç21: 4.846mn TL) izah etmiştir.

Doğuş Otomotiv’in 3Ç21’de ele geçirmiş olduğu %16,0’lık brüt kar marjı, 3Ç22’de 7.6 yp yükseliş göstererek %23,6 düzeyine yükselmiştir. EUR/TL paritesindeki yükselişlerin fiyat baskısı yaratması ve tedarik sürecinde yaşanan problemlere rağmen Şirket’in brüt kar rakamı yıllık bazda %261 artış göstermiştir (3Ç21: 776mn TL, 3Ç22: 2.800mn TL). Bu gelişmelere bağlı olarak Şirket 3Ç22’de, 3Ç21’deki %11,9 (576mn TL) olan FAVÖK marjının 8.2 yp üzerinde, %20,1 FAVÖK marjı ve 2.378mn TL FAVÖK izah etmiştir (Şeker Yatırım: 2.152mn TL, Piyasa Ort.: 2.105mn TL). Bu çeyrekte güçlü yükseliş gösteren faaliyet karlılığının olumlu yansıması sayesinde Şirket, beklentilerin üzerinde FAVÖK rakamı izah etmiştir.

2022 Beklentileri: Şirket, 2022 yılı için yurtiçi perakende pazarının 800bin adet (binek + hafif ticari + ağır ticari) (Evvelki: 790bin adet) bandında olmasını beklerken Doğuş Otomotiv markalı araç satışının ise 80.000+ adet (Skoda hariç) (Evvelki: 85.000 adet) düzeyinde olmasını beklemektedir. Şirket’in 2022 yılı yatırım harcaması hedefi ise 1.4mlyr TL (Evvelki: 430mn TL) düzeyindedir.

Doğuş Otomotiv için 3Ç22 neticelerinin hemen peşinden “TUT” teklifimizi koruyor; hedef ücretimizi ise 113.20 TL’den 160.00 TL’ye yükseltiyoruz. Beklentilerin üzerinde gerçekleşen neticelerin Şirket hisseleri üzerinde etkisinin kısa vadede olumlu olacağını düşünüyoruz. Ancak; evrensel çapta yarı iletken tedarikinde yaşanan kısıntıları da göz önünde bulundurarak bu vaziyetin Şirket’in satış performansını negatif etkileyebileceğini belirterek Şirket hisseleri üzerinde aşağı bir risk unsuru oluşturduğunu da ilave ediyoruz. Şirket, 2022T 3.27x FD/FAVÖK ve 3.57x F/K rasyolarıyla işlem görmektedir.

Kaynak: Şeker Yatırım