Lokman Hekim Hisse Önerisi / Ak Yatırım – (28.11.2022)

Bu makalemizde sizlere Lokman Hekim Hisse Önerisi / Ak Yatırım – (28.11.2022) ile alakalı ayrıntılı Program tanımı yazısını paylaştık. Yazımızda ayrıca Lokman Hekim Hisse Önerisi / Ak Yatırım – (28.11.2022) gibi yanıtları da bulabilirsiniz.

Endeksin Üzerinde Kazanç

Pay Ücreti: TRY29,2
12 Aylık Hedef: TRY41,0
Yukarıya Potansiyel:  %40

Defansif bir fırsat…

Lokman Hekim’i “Endeksin Üzerinde Kazanç” tavsiyemiz ve 41,0 TL 12 aylık hedef ücretimiz ile tekrar araştırma kapsamına dâhil ediyoruz. Lokman Hekim’i beğenmemizin sebepleri: (1) Lokman Hekim İstanbul Hastanesi’nin (LH İstanbul Hastanesi) satın alınması, (2) sağlık turizmi gelirlerinin net satışlar içerisinde hissesinin artması, (3) potansiyel yatırımlar, (4) pay geri alımları ve (5) portföydeki diğer hastaneler için afiliasyon alınması potansiyelidir.

LH İstanbul’un satın alınması. 1 Nisan 2022’de Lokman Hekim “Adatıp Sağlık Hizmetleri” şirketini 129,6 milyon TL tutarına satın almış ve ismini LH İstanbul Hastanesi olarak değiştirmiştir. Mevzubahis satın alma ile şirket, ağırlıklı olarak sağlık turizmi aracılığıyla marka değerini, net satışlarını ve karlılık oranlarını artırmayı amaçlamaktadır. Adatıp Hastanesi’nin 83,4 milyon TL net borcu nedeniyle Lokman Hekim, 46,2 milyon TL tutarında nakit ödemesi gerçekleştirmiştir. LH İstanbul Hastanesi 2Ç22 ve 3Ç22’de sırasıyla 34 milyon ve 45 milyon TL net satış izah etmiştir. LH İstanbul Hastanesi 2Ç22 ve 3Ç22’de sırasıyla 4 milyon ve 4 milyon TL FAVÖK izah etmiştir. LH İstanbul Hastanesi 2Ç22 ve 3Ç22’de sırasıyla %12,6 ve %9,6 FAVÖK marjı ele geçirmiştir. Lokman Hekim’in operasyonları iyileştirmesinin 18-36 ay sürdüğünü düşünürsek, LH İstanbul Hastanesi’nin 2023-2024’te pozitif katkılar yapması gerektiğine inanıyoruz.

Sağlık turizmi gelirlerinin konsolide net satışlar içerisindeki hissesinin artması. 2019 yılında sağlık turizmi gelirlerinin konsolide net satışlar içerisindeki hissesi %6,3 düzeyindeydi. 2020 ve 2021’de mevzubahis oran sırasıyl a %7,7 ve %11,3 düzeylerine yükselmiştir. 9A22’de mevzubahis oran %12,4 düzeyinde gerçekleşmiştir. Sağlık turizmi tarifelerinde tavan ücret olmaması hasebiyle söz konusu segmentinin yurt içine göre marjının %1-2 daha yüksek olduğunu biliyoruz. Ayrıca, sağlık turizminin ağırlıklı olarak nakit bazlı bir işkolu olduğu düşünülürse, alacak vadeleri azalmalı, serbest nakit akışı ve özkaynak kazancı yükselmelidir. Idare, sağlık turizmi gelirlerinin konsolide net satışlar içerisindeki hissenini ~%25 düzeyine çıkartmayı amaçlamaktadır.

Üç potansiyel yatırım. 1) Idare, Akay Hastanesi’nin yatak kapasitesini 126’dan 150’ye çıkartacak bir yatırım üzerinde çalışmaktadır. İnşaat fiyatlarındaki artış ve yatırımın gerektirdiği inşaatın faaliyetleri durdurması gerektiği için yatırım süreci ertelenmiştir. 2) Idare, LH Üniversite Ankara Hastanesi’nin yatak kapasitesini 216’dan 230-235 düzeyine yükseltecek bir yatırım üzerinde çalışmaktadır. 3) Idare, güncel vaziyette 115 yatak kapasitesi ile faaliyet gösteren LH İstanbul Hastanesi’nin kapasitesini 200 yatak düzeyine çıkartmak için lisans satın almayı tasarılamaktadır. Mevzubahis yatırımların etkisini modelimize daha ilave etmedik.

Başka hastanelerde afiliasyon alınması potansiyeli. Idare, Etlik ve Akay Hastaneleri için afiliasyon almaya çalışmaktadır. Şayet mevzubahis vaziyet gerçekleşirse şirketin net satışları ve marjlarının olumlu etkileneceğini düşünüyoruz.

Risk etmenleri:

(1) SOSYAL GÜVENLIK KURUMU ödeme sisteminde farklık,
(2) sağlık turizmini etkileyebilecek jeopolitik gelişmeler,
(3) verimsiz ücret rekabeti ve
(4) şehir hastanelerinin yaratabileceği potansiyel rekabet.

Kaynak: Ak Yatırım