Orge Enerji Hisse Önerisi / Gedik Yatırım – (25.11.2022)

Bu makalemizde sizlere Orge Enerji Hisse Önerisi / Gedik Yatırım – (25.11.2022) ile alakalı ayrıntılı Program tanımı yazısını paylaştık. Yazımızda ayrıca Orge Enerji Hisse Önerisi / Gedik Yatırım – (25.11.2022) gibi yanıtları da bulabilirsiniz.

Endeksin Üzerinde Kazanç

Ücret (TL/pay) 29,06
Hedef Ücret (TL/pay) 43,08
Potansiyel Kazanç %48

Kuvvetli operasyonel büyüme yeni iş alanlarıyla ivmelenebilir

2022 yılı görünümü ve 4Ç22 beklentileri: Orge Enerji Elektrik Taahhüt (Orge) ağırlıklı olarak döviz cinsi gelir kontratlarına sahip olması ve yıl başından bu yana çok sayıda yeni proje kazanımları nedeniyle kuvvetli bir sene geçirmektedir. 9A22 bakımından kazanç yıllık %154’lük büyüme ile 494mn TL olurken, FAVÖK ise yıllık %177’lik büyüme ile 195mn TL’ye erişmiştir. Net kâr ise yıllık %210’luk büyüme ile 171mn TL olmuştur. Şirket, bu dönemde 333bp artışla %39.5’lik FAVÖK marjı izah etmiştir. Orge kuvvetli üçüncü çeyrek neticelerinin hemen peşinden revize ettiği beklentilerine göre; 2022 yılını bir evvelki yıla mukayese et %100 düzeyinde kazanç ve FAVÖK büyümesi ile bitirmeyi amaçlamaktadır. Ancak bu beklentinin bir miktar tutucu olduğunu düşünüyoruz. Bu kapsamda, Şirket’in 4Ç22’de aşağı yönlü normalleşen marjlarla 150mn TL hasılat, 49mn TL FAVÖK ve 67mn TL net kâr izahını bekliyoruz.

Devam Eden Projeler: Eyl22 itibariyle 495mn TL’lik devam eden proje (backlog) bulunmaktadır. Şirket yıl başından Eyl22’ye kadar 348mn TL’lik yeni proje kazanımı gerçekleştirmiştir. Bu tutarlara bilanço tarihinden sonra imza adan Turkcell Gebze Data Merkezi Projesi (EUR2.0mn + TL11.6mn) ve daha sözleşme görüşmeleri devam eden; Göncay Plastik Güneş Enerji Sistemi Heyetimi Projesi (USD1.3mn) ile Bakırköy-Kirazlı Metro Projesi’nin (EUR1.9mn) iş miktarları dahil değildir.

Yeni iş alanları gelir büyümesini destekleyebilir. Orge, kuruluşunun takriben ilk on beş yılında ağırlıklı olarak konut/ofis/alışveriş merkezi projelerinin elektrik taahhüt işlerinde bulunurken, 2014 yılından itibaren raylı sistem projelerinde de bulunmaya başlamıştır. Raylı sistemler son zamanlarda Şirket’in en büyük iş alanı olmaya devam etmektedir. Şirket, 2022 yılı ortalarında ise güneş enerjisi sistemleri alanında girişimlere başlamış olup, elektrikli araç şarj istasyonu alanında da faaliyete başlamayı amaçlamaktadır. Mevcut iş kollarındaki kuvvetli büyüme potansiyeline ek olarak, Şirket’in elektrifikasyon deneyimiyle oluşturduğu yeni iş alanları gelecek yıllar için ek nakit akışı potansiyeli sunmaktadır (bkz. Sayfa 2).

Hedef ücretimizi 21.00 TL’den 43.08 TL’ye yükseltirken, Endeksin Üzerinde Kazanç tavsiyemizi sürdürmekteyiz. Şirket hisseleri 2023 beklentilerimize göre 7.3x FD/FAVÖK ve 8.6x F/K çarpanlarıyla işlem görmektedir. Yeni iş kollarının yaratacağı büyüme potansiyeline ve muhafazakar büyüme faraziyeleri (2023-2025 yılları arasında vasati FAVÖK marjı faraziyesi: %32) kullandığımız modelimize göre, şirket çarpanlarının uzun vadede hala cazip düzeylerde olduğunu düşünüyoruz.

Kaynak: Gedik Yatırım