• YARIM ALTIN
    8.317,00
    % 0,67
  • AMERIKAN DOLARI
    33,0413
    % 0,65
  • € EURO
    36,0249
    % 0,40
  • £ POUND
    42,9931
    % 1,08
  • ¥ YUAN
    4,5527
    % 0,59
  • РУБ RUBLE
    0,3760
    % -0,36
  • BITCOIN/TL
    1946135,464
    % 1,23
  • BIST 100
    11.064,85
    % 0,37

Ford Otosan Hisse Önerisi / Tacirler Yatırım – (13.01.2023)

Ford Otosan Hisse Önerisi / Tacirler Yatırım – (13.01.2023)

Bu makalemizde sizlere Ford Otosan Hisse Önerisi / Tacirler Yatırım – (13.01.2023) ile alakalı ayrıntılı Program tanımı yazısını paylaştık. Yazımızda ayrıca Ford Otosan Hisse Önerisi / Tacirler Yatırım – (13.01.2023) gibi yanıtları da bulabilirsiniz.

Tavsiye: AL

Kapanış Ücreti TL: 475.60
Hedef ücret TL: 703.00
Kazanç potansiyeli: %48

Artan kapasite ve elektrifikasyon…

FROTO için tahminlerimizi ve 12 aylık hedef fiyatımızı hisse başına 703,00 TL olarak revize ediyoruz. 12 aylık hedef ücretimiz %48 kazanç potansiyeline işaret ederken, AL tavsiyemizi koruyoruz. Craiova satın alımı ile imalat kapasitesinde artış, Avrupa’da en çok satılan Ford binek araç modeli Puma’nın üreticisi olması, yurtiçi pazardaki kuvvetli konumu, ürün portföyünün binek araçlar ile çeşitlendirilmesi, değerlememizde FROTO için ana katalistlerdir. 2023T dönemi tahminlerimizde FROTO, 8.3x FD/FAVÖK ve 9.6x F/K çarpanından işlem görmektedir.

Craiova…

2Ç22’de satın alınan ve 3Ç22’de konsolide edilmeye başlanılan Romanya operasyonlarının, şirketin gelecek projeksiyonunda önemli yer tutmasını bekliyoruz. Satın alım ile Avrupa’da en çok satan Ford markalı binek araç modeli olan Puma’nın üreticisi haline gelen FROTO, Yeniköy fabrikasında gerçekleştirilen Courier üretimini 2Y23’te Craiova’ya adapte edecek. 3 yıl içerisinde gerçekleştirilmesi tasarılan 490 milyon Euro tutarındaki yatırım ile Puma ve Courier’in toplam imalat kapasitesi 250 bin adetten 272 bin adete yükselecek.

Büyüyen satış hacmi 3Ç22 finansallarını destekledi…

3Ç22’de, toplam satışlar artan üretim adetlerinin katkısıyla çeyreklik bazda %49 ve yıllık bazda ise %40 artışla 140 bin adete yükseldi. Aynı vakit diliminde, yurt içi satışlar çeyreklik bazda %4, yıllık bazda %43 artışla 20 bin adet olarak gerçekleşirken, ihracat hacmi çeyreksel bazda %61, yıllık bazda ise %40 artışla 120 bin adete erişti. Şirketin 2023T’de 561 bin adet, 2024T’de ise 617 bin adet satış gerçekleştirmesini öngörüyoruz.

Güçlü büyüyen binek araç segmenti…

Öncü ticari araç üreticisi olan FROTO, görece daha düşük rekabetin bulunduğu ticari araç pazarında avantajlı bir iş modeline sahip. Şirket, Craiova satın alımı ile rekabetin yoğun olduğu; daha düşük kar marjlarına sahip binek araç segmentinde üretici haline gelirken, Puma modelinin mevcut market penetrasyonu ve yüksek talep görmesi, şirkete rekabet gücü avantajı sağlamaktadır. Çeşitlendirilmiş ürün portföyünün, konsantrasyon riskini azaltarak şirketin uzun vadeli büyüme hedeflerine katkıda bulunmasını bekliyoruz.

Liderliğin pekiştiği hafif ticari araç segmenti…

2022’de, hafif ticari araç satış hacmi yıllık bazda %24 artışla 66 bin adete olarak gerçekleşirken, şirketin pazar hissesi %30’dan %35’e yükseldi. Ford Motor Company ile VW arasındaki stratejik iş ortaklığı ile FROTO VW’nin 1 tonluk ticari araçlarını Türkiye’de üretecektir. Anlaşmanın müddeti 11 yıl olup, FROTO, 5 yılda bitirmeyi tasarıladığı 1,4 milyar Euro tutarındaki yatırımlar ile imalat kapasitesini 195 bin adetten 405 bin adete yükseltmeyi amaçlamaktadır. Şirketin hem Türkiye hem de Romanya operasyonlarındaki kapasite artırıcı yatırımları, hafif ticari araç segmenti için katalistimiz.

Ülke dışında ayak izi artan kamyon segmenti…

Dizayn ve üretim süreçleri FROTO tarafından yürütülen Ford Kamyonlarının tüm fikri mülkiyet hakları şirkete ait olup, şirketin yıllık 18,7 bin adetlik imalat kapasitesi bulunmaktadır. Şirket tarafından yayınlanan verilere göre, 2022 yılında kamyon satışları yıllık bazda %62 artış ile 6,410 adete yükselirken, şirketin operasyonlarının bulunduğu ülkelerdeki kamyon pazarları yıllık bazda vasati %44 büyüme kaydetti. Şirket, kamyon segmentinin en önemli pazarı olan Batı Avrupa pazarına giriş yaparken, 2022 yılı bakımından faaliyet gösterdiği ülke sayısını 46’ya yükseltti. Şirket, 2026 yılına kadar 6 adet Batı Avrupa ülkesine daha nüfuz etmeyi amaçlıyor.

Elektrifikasyon…

Şirket, 6 adet tam elektrikli aracını 2024 yılına kadar piyasaya sunmayı amaçlamaktadır. Hafif ticari araç segmentinde elektrikli modelleri yüksek talep gören FROTO, şu ana kadar +10.000 adet E-Transit siparişi aldı. Avrupa’da satılan Ford markalı ürünlerin %74’ünü üreten FROTO için Avrupa’daki elektrikli araç talebi önem arz etmektedir. 2022 yılının ilk 9 ayında benzinli araca olan talep daralırken, elektrikli araçlara olan talepte yüksek oranlı artışlar gözlendi. Avrupa Otomotiv Üreticileri Derneği’nin yayınladığı istatistiklere göre, 3Ç22’de otomotiv kayıtlarının %22,6’sı Hibrit Elektrikli Araçlardan, %11,9’u Bataryalı Elektrikli Araçlardan, %8,5’i ise Plug in Hibrit Elektrikli Araçlardan oluşmaktadır (2021: Hibrit: %21,2, Batarya: %9,8). FROTO’nun, Aralık ayının başında Almanya merkezli posta şirketi DHL’den 2.000 adetlik elektrikli hafif ticari araç siparişi alması ülke dışındaki talebi özetleyen bir örnektir. Global olarak artan e-ticaret hacmi ve pandemi sonrası bu sürecin daha da hızlanması, Avrupa’da kargo irtibatlı olarak ticari araç segmentini destekleyen ana etkenler oldu. Bu bağlamda, elektrifikasyon yol haritasını izah etmiş olan FROTO’nun yüksek talepten pozitif şekilde kazanım ele geçirmeye devam edeceğini öngörüyoruz.

Normalleşen marjlar…

Değerleme periyodumuzda, FROTO’nun kar marjlarının normalleşmesini bekliyoruz. Öngörümüzdeki ana gerekçeler i) Craiova operasyonları geçiş sürecindedir ve Ecosport modelinin üretimi 2022 yılı itibariyle bitti. Ek olarak, Romanya’da 1Y23’te sadece ePuma üretilecek olup, Courier’in üretimine 2Y23’te başlanılacak. Bu sebeplerden dolayı, Romanya operasyonlarının finansallara olan katkısının 1Ç23 ve 2Ç23’te hudutlu düzeyde olacağını öngörmekteyiz ii) Şirket, binek araç segmentinde üretici konumuna ulaşırken, bu segmentin rekabet yoğun ve görece daha yüksek maaliyetlere sahip olması, marjlardaki normalleşmede ana etkiyi oluşturacaktır iii) Craiova’nın satın alımı ile ihracatın toplam satışlar içindeki oranı ise yükselecek.

Kaynak: Tacirler Yatırım

YORUMLAR YAZ

Bu yazı yorumlara kapatılmıştır.