Çimsa Hisse Önerisi / Halk Yatırım – (26.12.2022)

Bu makalemizde sizlere Çimsa Hisse Önerisi / Halk Yatırım – (26.12.2022) ile alakalı ayrıntılı Program tanımı yazısını paylaştık. Yazımızda ayrıca Çimsa Hisse Önerisi / Halk Yatırım – (26.12.2022) gibi yanıtları da bulabilirsiniz.

Teklif: TUT

Pay Ücreti: 100,70 TL
Hedef Ücret: 119,20 TL
Kazanç Potansiyeli: %18

‘Kararlı karlılık görünümü’

Çimsa payı için 94,35 TL düzeyinde bulunan 12 aylık hedef ücretimizi 119,20 TL’ye yükseltiyor, %18 kazanç potansiyeli ile ‘TUT’ olan tavsiyemizi sürdürüyoruz. Şirketin yeni yatırımlarının devreye girmesiyle katma değerli ürün satışlarının artacağını ve beyaz çimentoda küresel oyuncu olmanın avantajını finansal performansına yansıtabileceğini düşünüyoruz. Ayrıca, 2022’de enerji fiyatlarının yüksek seyri çimento şirketlerinin kar marjlarını baskı altında tutmuş olsa da; 2023’e ait olarak, fiyat tarafının yarattığı baskı eğiliminin gevşeme göstermeye başlamasıyla şirketin operasyonel marjında normalleşme, karlılık tarafında ise daha kararlı bir görünümün etkili olacağını düşünüyoruz.

Beyaz çimentoda evrensel oyuncu olma hedefinde. Çimsa beyaz çimento ve diğer katma değerli ürünlerde ülke dışında büyüme taktiğine uygun olarak gri çimento üreten Kayseri ve Niğde entegre çimento fabrikaları ile Ankara çimento nasihatme tesisini 110 mn euro bedelle Fernas şirketler grubuna sattı. Satış sonrası şirketin toplam klinker imalat kapasitesini 5.5 mn ton ve çimento imalat kapasitesini 7.8 mn ton düzeyinde hesaplıyoruz. Ayrıca Ispanyalı Buñol Beyaz Çimento fabrikasının satın alımı sonrası, %8 evrensel pazar hissesi ile Çimsa dünyanın ilk iki beyaz çimento üreticisilerinden biri konumunda bulunuyor. Toplam beyaz çimento klinker üretim kapasitesi ise 1.7 mn ton düzeyinde bulunuyor.

Varlık satışından gelen kaynak ürün gamını genişletmede kullanılacak. Şirketin büyüme ve katma değerli ürün gamını genişletme hedefleri doğrultusunda mevcut CAC (CA Alüminat Çimento) üretim kapasitesine ilave yatırım kararı aldığını biliyoruz. Bu çerçevede; Mersin Fabrikası’nda CAC (CA Alüminat Çimento) tesisi kapasite artırımı için yatırıma başlandığını ve yapılacak yatırım için 45mn USD bütçe ayrıldığını biliyoruz. Yatırımın 2023 yılının üçüncü çeyreğinde bitirmesi tasarılanıyor.

Yapılan ücret artışları ve kuvvetli ihracat performansı ciro büyümesini destekledi. Çimsa yılın üçüncü çeyreğinde parasal duran varlık satış gelirinin tahminlerin üzerinde gerçekleşmesinin desteğiyle bir evvelki yıl aynı dönemde izah ettiği 49 mn TL’lik net karın oldukça üzerinde 1.992 mn TL net kar izah etti. Ağustos başında gerçekleşen Kayseri ve Niğde Fabrikaları ile Ankara Nasihatme Tesisleri satışından 1.678 mn TL’lik tek seferlik gelir kaydedildi. Kuvvetli ihracat performansı ve yapılan ücret artışlarının desteğinde yıllık bazda kuvvetli ciro performansı kaydedildi. Net satış gelirleri 3Ç22’de yıllık bazda %172,8 artışla 2.431 mn TL düzeyinde meydana geldi. 2022’yi yıllık bazda %124 ciro büyümesi ve 8.388 mn TL net satış geliri ile bitirmesini beklediğimiz Çimsa’nın 2023’e ilişkin olarak ise %43 ciro büyümesi ile 11.986 mn TL net satış geliri kaydedeceğini düşünüyoruz.

Enerji maliyetlerinde kısmi normalleşme. 2022 çimento şirketleri tarafında, enerji fiyatlarındaki artışlar ve enerji tedariğindeki zorlukların yanı sıra, fiyat enflasyonunun yarattığı etkilerin hissedildiği bir yıl oldu. Elektrik ücretleri yüksek seyrini sürdürmekle beraber, kömür ve petrokok ücretlerinin bir miktar gerilemesi ile akaryakıt tarafında pozitif gelişmeler yaşanması şirket için pozitif bir gelişme olarak öne çıkıyor. Ayrıca, hem iç hem de ihracat tarafında devam eden ücret artışlarının da 4. çeyrekte karlılığı destekleyeceğini öngörüyoruz. 2022’yi yıllık bazda %103 artışla 1.313 mn TL FAVÖK ve %15,6 FAVÖK marjı ile bitirmesini beklediğimiz Çimsa’nın 2023’e ilişkin olarak ise yıllık bazda %44,6 artışla 1.898 mn TL FAVÖK ve %15,8 FAVÖK marjı kaydedeceğini düşünüyoruz.

Kaynak: Halk Yatırım