Çimsa Hisse Önerisi / İnfo Yatırım – (23.11.2022)

Bu makalemizde sizlere Çimsa Hisse Önerisi / İnfo Yatırım – (23.11.2022) ile alakalı ayrıntılı Program tanımı yazısını paylaştık. Yazımızda ayrıca Çimsa Hisse Önerisi / İnfo Yatırım – (23.11.2022) gibi yanıtları da bulabilirsiniz.

Pay Teklif: AL

Hedef Ücret (TL) 121.25
Hedef Kazanç %49
Pay Ücreti (TL) 81.3

Katma değerli çimento ürünleri ile yurtdışında büyüme taktiği hız kazandı. Şirket beyaz çimento ve diğer katma değerli ürünlerde yurtdışında büyüme taktiğine uygun olarak Haziran 2022’de gri çimento üreten Kayseri ve Niğde entegre çimento fabrikaları, Ankara çimento nasihatme tesisi ile Başakpınar, Ambar, Nevşehir, Cırgalan, Aksaray, Ereğli ve Kahramanmaraş hazır beton tesislerini 110 mn euro bedelle satmıştır. Bu iki fabrikanın toplam klinker ve çimento imalat kapasitesi sırasıyla 1.4 mn ton ve 1.9 mn ton olduğu göz önüne alınırsa, satış sonrası şirketin toplam klinker ve çimento imalat kapasitesinin 5.5 mn ton ve 7.8 mn ton düzeyinde olduğunu görüyoruz. Ispanyalı Bunlo çimento şirketinin satın alınmasını takiben %8’in üzerinde küresel pazar hissesi ile Çimsa dünyanın ilk iki beyaz çimento üreticisinden biri konumundadır. Şirketin iştiraki Cementir ile gerçekleştirdikleri beyaz çimento ticareti ile ise dünyanın en büyük beyaz çimento tedarikçisi konumuna gelmiştir. Şirketin beyaz çimento klinker imalat kapasitesi 1.7 mn tondur.

Varlık satışından gelen kaynak katma değerli ürün gamını genişletme hedefleri doğrultusunda kullanılacaktır. Şirketin yaptığı izahlara göre mevcut CAC (CA Alüminat Çimento) üretim kapasitesine ilave yatırım yapılacaktır. Mersin Fabrikası’nda CAC (CA Alüminat Çimento) tesisi kapasite artırımı için 45 mn USD yatırım harcanacak olup, yatırıma 2022 yılının ikinci çeyreğinde başlanılacaktır. Yatırımın 2023 yılının üçüncü çeyreğinde bitirmesi tasarılanmaktadır.

Çimsa payını 121.25 TL hedef ücret (%49 hedef kazanç) ve AL tavsiyesi ile pay tekliflerimize ilave ediyoruz. Azalan gri çimento üretim kapasitesinin yerinin doldurulmasının vakit alacak olmasının şirketinin satış ve karı üzerinde baskı yaratacağını düşünmekteyiz. 22T nihayetinde VAFÖK marjının bir evvelki yıla göre 4.6 puan düşerek %16’ya gerilemesini bekliyoruz. 23T-27T döneminde ise VAFÖK marjının %17 düzeyinde izlemesini bekliyoruz. Şirketin normalize karının (tekrarlanmayan vergi geliri hariç) USD bazında 2022 nihayetinde %7 artarak 87 mn USD’ye (1.48 mn TL) çıkacağını düşünüyoruz. 22T-27T döneminde net karın ve VAFÖK’ün TL bazında %15 YBBO ile büyümesini ön görüyoruz. Bununla beraber şirketin yeni yatırımlarının devreye girmesiyle katma değerli ürün satışlarının seyrine bağlı olarak şirketin ön gördüğümüzden daha pozitif bir performans sergileme ihtimalini göz ardı etmiyoruz. Tahminlerimize göre 23T 8.8x FD/VAFÖK çarpanı ile işlem gören payın önümüzdeki 12 ayda %49 getiri potansiyeli olduğunu hesaplıyoruz.

Kaynak: İnfo Yatırım