TÜPRAŞ Hisse Önerisi / Tacirler Yatırım – (30.12.2022)

Bu makalemizde sizlere TÜPRAŞ Hisse Önerisi / Tacirler Yatırım – (30.12.2022) ile alakalı ayrıntılı Program tanımı yazısını paylaştık. Yazımızda ayrıca TÜPRAŞ Hisse Önerisi / Tacirler Yatırım – (30.12.2022) gibi yanıtları da bulabilirsiniz.

Tavsiye: AL

Kapanış Ücreti TL 506,50
Hedef ücret TL 707,00
Kazanç potansiyeli %40

Marjlarla desteklenen parlak 3Ç22 neticeleri…

Tahminlerin üzerinde kuvvetli 3Ç22 finansal sonuçlar, orta distillat ürün marjlarındaki güçlü trendi ve Entek satın alımıyla gerçekleşen ön lisans müracaatları ışığında Tüpraş için tahminlerimizi ve hedef fiyatımızı yukarıya yönlü revize ediyoruz. TUPRS için 12 aylık hedef ücretimizi pay başına 338,00 TL’den, 707,00 TL’ye yükseltirken, AL tavsiyemizi koruyoruz. Yılbaşından bu yana iyileşen orta distilat ve benzin ürün marjları, rafineri ürülerine yönelik devam eden güçlü talep ve Stratejik Dönüşüm Tasarısı dahilinde Entek satın alımı daha parlak görünüm için ana katalistler olmaya devam ediyor. Tüpraş, 2023T dönemi tahminlerimizde 3,2x FD/FAVÖK ve 4,2x F/K çarpanından işlem görmektedir.

Kuvvetli operasyonel performans 3Ç22 finansallarını destekledi… Tüpraş, 3Ç22 neticelerini piyasa beklentisinin %45 üzerinde 11,6 milyar TL net kar ile izah etti. %11,8 FAVÖK marjıyla 17,8 milyar TL düzeyinde gerçekleşen güçlü operasyonel karlılık, net karlılığın beklentiler üzerinde gerçekleşmesini destekledi. 3Ç22’de gerçekleşen 11,6 milyar TL net karlılık yıllık bazda %1007, çeyreksel bazda ise %9 oranında artış kaydetti. Rafineri ürünlerine yönelik devam eden güçlü talep etkisiyle 3Ç22’de geçen yılın aynı döneminin %7 üzerinde 8,5 milyon ton ürün satışı gerçekleşirken, sınırlı orta distilat ürün arzıyla 3Ç21’deki 5.9$/V olan net rafineri marjı 3Ç22 bakımından 18.3$/V düzeyine yükselmiştir.

Ürün marjlarında güçlü trend devam ediyor… Kasım ayı dizel ürün marjı yıllık bazda %321 artışla 43,8 $/V düzeyine yükselirken, jet yakıtı ürün marjı ise yıllık bazda %380 artışla 38,4$/v düzeyinde meydana geldi. Yüksek mobilitenin desteğiyle Kasım ayı benzin marjları ise yıllık bazda %106 artışla 21,8 $/v düzeyine yükselmiştir.

2022 kazançlarından yüksek temettü potansiyeli… Tüpraş düzenli temettü ödeyen ve stratejik dönüşüm sürecinde temettü ödeme siyasetini devam ettirmeyi amaçlayan bir şirket. Ancak, pandemi döneminde oluşan geçmiş yıl zararı sebebiyle 2019’dan beri temettü dağıtamadı. Ürün marjıyla desteklenen parlak 9A22 finansal neticeleri ışığında, Tüpraş’ın 2022 net karından 2023’te 24,6 milyar TL temettü dağıtacağını ve %17,6 temettü verimine işaret edeceğini düşünüyoruz.

Tahminlerimizi yukarıya yönlü revize ediyoruz… Tüpraş, 3Ç22 finansal neticelerinin hemen peşinden 2022 yılına ait beklentilerini korudu. Buna göre şirket, 2022T dönemi için 13-14$/v net rafineri marjı, 26-27mn ton imalat, 28- 29mn ton satış, %90 – %95 kapasite kullanım oranı ile ~200mn USD tutarında yatırım harcaması öngörmektedir. Net rafineri marjındaki kuvvetli görünümün ışığında, 2022T dönemi için FAVÖK beklentimizi 30.4 milyar TL’den, 55.1 milyar TL’ye, net kar beklentimizi ise 19 milyar TL’den, 34.6 milyar TL’ye yükseltiyoruz.

Beklenenden daha zayıf ürün marjları, daralan ham petrol fiyat makası, iç talepte azalma, yüksek enerji ücretleri değerlememizde Tüpraş için ana riskleri oluşturacaktır.

Kaynak: Tacirler Yatırım