Tofaş Hisse Önerisi / Vakıf Yatırım – (27.10.2022)

Bu makalemizde sizlere Tofaş Hisse Önerisi / Vakıf Yatırım – (27.10.2022) ile alakalı ayrıntılı Program tanımı yazısını paylaştık. Yazımızda ayrıca Tofaş Hisse Önerisi / Vakıf Yatırım – (27.10.2022) gibi yanıtları da bulabilirsiniz.

Kısa Vadeli Teklif: Endeks Üzerinde Kazanç

Uzun Vadeli Teklif: AL
Kapanış Ücreti: 104,30 TL
Hedef Ücret: 143,60 TL

Beklentilerle uyumlu sonuçlar (=)

Tofaş, 3Ç22 döneminde hem bizim hem piyasa beklentilerinin üzerinde, yıllık %255 artışla 2,06 mlr TL net kar izah etti. Operasyonel tarafta beklentilerle uyumlu sonuçlar gözlenirken, bu çeyrekte kaydedilen 388 mn TL’lik ertelenmiş vergi geliri, net kar tarafındaki sapmanın temel sebebi oldu. Şirket 3Ç22 neticeleri ile beraber 2022 sonuna ait satış adeti ve imalat beklentilerinin alt bandını yukarıya güncellerken, yatırım harcaması tutarını ise aşağı güncelledi. Şirket payları finansallar öncesinde son bir ayda endeksten %8 negatif performans sergilerken, finansallara piyasa reaksiyonunun nötr olmasını bekliyoruz. Şirketin revizyonları ve net nakit pozisyonundaki değişimle beraber modelimizdeki güncellemenin hemen peşinden Tofaş için pay başı ücret hedefimizi 143,60 TL (evvelki: 118,00 TL) düzeyine revize ediyoruz. Kısa vadeli “Endeksin Üzerinde Kazanç” ve uzun vadeli “AL” tekliflerimizi koruyoruz.

• Operasyonel performans beklentilere paralel meydana geldi – Yılın üçüncü çeyreğinde artan yurt içi ve ülke dışı satış adetleri yanı sıra, ücret artışı ve TL’nin değer kaybına bağlı olarak, şirketin toplam satış gelirleri yıllık %186 artışla, beklentilere paralel 16 mlr TL düzeyinde gerçekleşti. Yılın ilk dokuz ayında şirketin yurt içi satışları yıllık %10 artışla 98.755 adete erişirken, ihracat hacmi yıllık %5,7 artışla 87.312 adete erişti. Fiat markası yurt içi otomobil pazar hissesi, yılın ilk dokuz ayında %16,2’ye erişerek yıllık 2,9 puan artış kaydederken, aynı dönemde hafif ticari araç pazarı tarafında pazar hissesi 1,1 puan artarak %26,7 düzeyinde gerçekleşti. FAVÖK beklentilere paralel, yıllık %175 artışla 2,68 mlr TL’ye yükselirken, FAVÖK marjı yıllık 0,7 puan gerileyerek %16,7 düzeyinde meydana geldi. Şirketin 2Ç22 dönemindeki 1,75 mlr TL’lik net borç pozisyonu, 3Ç22 döneminde 810 mn TL net nakit pozisyonuna döndü.

• 2022 sonuna ilişkin imalat ve satış adeti beklentilerinin alt bandı yukarıya güncellendi – Şirket, 2022 yılına ilişkin beklentilerini otomotiv sektörünü negatif yönde etkileyen yarı iletken malzemelerin tedarikinde yaşanan aksaklıkların yılın kalanında kademeli iyileşmeye devam edeceği faraziyesi altında güncelledi. Bu kapsamda şirket, yurt içi pazar beklentisini 750-775 bin adet düzeyine (evvelki: 750-800 bin adet), yurt içi satış hacmi beklentisini 145-155 bin adet (önceki: 140- 155 bin adet), ihracat beklentisini 115-125 bin adet (önceki: 110-125 bin adet) ve üretim beklentisini 255-275 bin adet (evvelki: 245-275 bin adet) düzeyine güncelledi. Şirket yatırım harcamaları beklentisini ise 80 mn €’dan 50 mn €’ya düşürdü.

• Değerleme ve teklif – Beklentilerle uyumlu gerçekleşen 3Ç22 finansallarına piyasa reaksiyonunun nötr olmasını bekliyoruz. Şirket payları finansallar öncesinde son bir ayda endeksten %8,1 negatif ayrıştı. Şirketin revizyonları ve net nakit pozisyonundaki değişimle birlikte modelimizdeki güncellemenin ardından Tofaş için pay başı ücret hedefimizi 143,60 TL (evvelki: 118,00 TL) düzeyine revize ederken, kısa vadeli “Endeksin Üzerinde Kazanç” ve uzun vadeli “AL” tekliflerimizi sürdürüyoruz.

Kaynak: Vakıf Yatırım