Akbank Hisse Önerisi / Vakıf Yatırım – (27.10.2022)

Bu makalemizde sizlere Akbank Hisse Önerisi / Vakıf Yatırım – (27.10.2022) ile alakalı ayrıntılı Program tanımı yazısını paylaştık. Yazımızda ayrıca Akbank Hisse Önerisi / Vakıf Yatırım – (27.10.2022) gibi yanıtları da bulabilirsiniz.

Kısa Vadeli Teklif: Endeksin Üzerinde Kazanç

Kapanış Ücreti: 15,8 TL
Hedef Ücret: 19,8 TL
Uzun Vadeli Teklif: TUT

Tahminlerimiz ile uyumlu kuvvetli sonuçlar (=)

2022 yılının üçüncü çeyreğinde Akbank’ın net karı, yıllık %431,6, çeyreksel %30,2 artış göstererek 17,1 mlr TL ile tahminlerimizle paralel meydana geldi. Modelimizde yaptığımız revizyon ile beraber Akbank için hedef ücretimizi %25,5 yükseliş potansiyeli ile 19,8 TL’ye (evvelki: 13,8 TL) güncelliyoruz, kısa vadeli “Endeksin Üzerinde Kazanç”, uzun vadeli “TUT” tavsiyelerimizi ise sürdürüyoruz.

• TÜFEX gelirleri net faiz marjını destekledi – Akbank, 3Ç22 döneminde enflasyon faraziyeninde güncelleme yaparken, TÜFE’ye endeksli menkul değerlerden ele geçirdiği gelirler çeyreksel %48,5 artış sergiledi. Buna bağlı olarak, TL kredi-mevduat makasında hafif gerileme görmemize karşılık, bankanın swap dahil net faiz marjı çeyreksel takriben 130 bp iyileşme gösterdi. Ayrıca müşteri kazanım faaliyetlerinin yardımı ile bankanın 3Ç’de komisyon gelirleri de bir evvelki çeyreğe %18,9 ile kuvvetli bir artış sergiledi. Gelirler tarafında pozitif görünümüne rağmen faaliyet giderlerinde çeyreksel %26,7 yükseliş gerçekleşti, dolayısıyla 9A22 döneminde bu giderler yıllık %90,0 artarak, banka idaresi tarafından vasati TÜFE (%59,9) olarak bütçelenenin üzerinde izledi. 3Ç22’de Akbank için 66 bp düzeyinde öngördüğümüz kur etkisi hariç net risk fiyatı, beklentimizin altında 48 bp olarak gerçekleşirken, yıl sonu için banka idaresi tarafından 100 bp olarak amaçlanan düzeyin ise çok altında kaldı. Netice olarak, Akbank 3Ç22 dönemi için 17,1 mlr TL net kar izah etti, bu da çeyreklik %59,6 özkaynak karlılığına işaret etmektedir. Banka’nın 9A22 dönemi için özkaynak karlılık oranı %51,5 olurken, enflasyon muhasebesi uygulanması vaziyetinde banka idaresi tarafından yapılan kroki hesaplamaya göre bu oranının yüksek tek haneli düzeylerde oluşacağı düşünülmektedir.

• TL kredilerde büyüme iştahı devam etti – Bankanın 3Ç22’de TL kredi hacmi, ticari krediler ve kredi kartları segmenti öncülüğünde, bir önceki çeyreğe göre %10,2 büyüme gösterdi. Bu dönemde tüketici segmentinde büyüme %6,0 ile oranla daha zayıf kaldı. Ayrıca bu dönemde bankanın menkul değer portföyü %15,2 artış sergiledi. TL varlıklar içerisinde TÜFE’ye endeksli menkul kıymet oranı %70,0’e (2Ç22: %77,0) gerilerken, sabit faizli menkul oranı ise %20,0’ye (2Ç22: %14) çıktı. Fonlama tarafına bakıldığında, bankanın TL mevduatları %12,3 ile sektör vasatisinin (%26,0) altında artarken, YP ise dolar bazında %6,5 daraldı.

• Değerleme ve teklif – Banka idaresi 3Ç neticelerinin hemen peşinden yıl sonu beklentilerinde farklığa gitmedi ve yaklaşık %50 düzeyinde öngördüğü özkaynak karlılık beklentisini sürdürdü. Son bir ayda endekse mukayese et %14,0, bankacılık endeksine göre de %7,0 daha iyi performans gösteren Akbank, 2022T’ye göre 1,4x F/K, 0,6x PD/DD çarpanları ile işlem görmektedir. Regülasyonlar hasebiyle oluşabilecek aşağı yönlü risklere rağmen net faiz marjı ve risk fiyatı görünümünde devam eden pozitif seyri dikkate alarak, banka için 2022 yıl sonu net kar tahminimizi 57,6 mlr TL’ye (önceki: 40 mlr TL) yükseltiyoruz. Bu da %55,0 özkaynak karlılığına eşit gelmektedir. Bunun neticeninde Akbank için hedef ücretimizi %25,5 yükseliş potansiyeli ile 19,8 TL’ye (evvelki: 13,8 TL) güncelliyoruz, kısa vadeli “Endeksin Üzerinde Kazanç”, uzun vadeli “TUT” tavsiyelerimizi ise sürdürüyoruz.

Kaynak: Vakıf Yatırım