Yapı Kredi Hisse Önerisi / Gedik Yatırım – (24.11.2022)

Bu makalemizde sizlere Yapı Kredi Hisse Önerisi / Gedik Yatırım – (24.11.2022) ile alakalı ayrıntılı Program tanımı yazısını paylaştık. Yazımızda ayrıca Yapı Kredi Hisse Önerisi / Gedik Yatırım – (24.11.2022) gibi yanıtları da bulabilirsiniz.

Endeksin Üzerinde Kazanç

Ücret (TL/pay) 12,02
Hedef Ücret (TL/hisse) 15,74
Potansiyel Kazanç %31

Hedef Değer Güncelleme Raporu

2022 4. Çeyrek Görünümü: Bankanın aktif fonlama idaresi ve kuvvetli menkul değer portföyü sayesinde 4. çeyrekte benzerlerine göre ayrışabileceğine inanıyoruz. Son zamanda özellikle özel bankalar düşük kazançlı ve uzun vadeli devlet tahvili almamak ismine toplam mevduat içerisindeki asgari %50 TL mevduat hissesi hedefini tutturmak için mevduat toplama yarışı içerisinde mevduat faizlerini artırdılar. Bu yüzden sektörün çekirdek marjlarında önümüzdeki dönemde baskılanma beklemekteyiz. Yapı Kredi’nin 3. çeyrekte uyguladığı etkin müşteri kazanımı taktiğiyle TL mevduat hissesi hedefini aşmış olması ve bankalar arasındaki yüksek faiz yarışına dahil olmaması nedeniyle 4. çeyrekte çekirdek marjlar konusunda benzerlerine göre avantajlı konumda olmasını öngörmekteyiz. Ayrıca bankanın 3. çeyrekte %65 enflasyon tahminiyle değerlemiş olduğu yüklü miktardaki TÜFEX portföyünü son çeyrekte %85.5’la değerleyecek olması nedeniyle TÜFEX kazançlarının 4. çeyrekte marjlara etkisinin daha da görünür olmasını beklemekteyiz. Netice olarak, net faiz marjının (düzeltilmiş) çeyreklik 191 baz puan artışla %11,2’ye ve net kârın ise evvelki çeyreğe göre %17 artışla 18,9 milyar TL’ye yükselmesini düşünüyoruz.

2023 Görünümü – Sektör karlılıklarında 2023 ilk yarıyılda güçlü trend devam ederken, 2023’ün ikinci yarısında keskin bir yavaşlama olasıdır. 2023’ün ilk yarısında mevcut ortamın devam etmesiyle beraber ilk yarıda TÜFEX portföy desteğinin ve TL kredilere talebin devamlılığını beklemekteyiz. Diğer taraftan seçim neticelerinden bağımsız olarak 2023 2. yarısında (1) ortodoks TCMB siyasetine doğru bir hareket ve faiz oranlarının kademeli olarak %25 civarına yükseltilmesi, (2) ekonomik aktivitede ve kredilerde yavaşlama öngörmekteyiz. Buna bağlı olarak 2023’te net faiz marjının (düzeltilmiş) yıllık bazda 315 baz puan düşüşle %5,6’ya, net karın ise yıllık %3 azalışla 52,4 milyar TL’ye gerilemesini düşünüyoruz.

Pay için Endeksin Üzerinde Kazanç tavsiyemizi koruyor ve hedef ücretimizi 10.44 TL’den 15.74 TL’ye yükseltiyoruz. Yapı Kredi’nin zorlu operasyonel şartları ve daimi değişen regülasyon şartlarını son derece iyi yönettiğini düşünmekteyiz. Bu vaziyet pay ücretine da yansımış olup, paylar yılbaşından bu yana özel benzerlerinin vasati %10 endeks üzeri performansına karşılık endeksin %41 üzerinde performans göstermiştir. Likit bilançosu, kuvvetli sermayesi, sağlam fonlama yapısı, seçici kredi büyümesi ve temkinli karşılık siyaseti ile hissenin iyi performans göstermeye devam edeceğine inanıyoruz. Gordon büyüme modeline dayanan değerlememiz ile 7 yıllık tahmin müddeti için (makro tahminlere dayalı olarak kademeli azalan) %25 risksiz faiz oranı, %5,5 hisse senedi risk primi ve %23,5 düzeyindeki özsermaye fiyatı faraziyesiyle eriştiğimiz 15.74 TL’lik hedef değer, hisse için %31 yükseliş potansiyeline işaret etmektedir. Hisse 2022 ve 2023 beklentilerimize göre sırasıyla 0.8x – 0.6x PD/DD ve 1.9x – 1.9x F/K çarpanlarından işlem görmektedir.

Kaynak: Gedik Yatırım