Uşak Seramik Hisse Önerisi / Alnus Yatırım – (12.10.2022)

Bu makalemizde sizlere Uşak Seramik Hisse Önerisi / Alnus Yatırım – (12.10.2022) ile alakalı ayrıntılı Program tanımı yazısını paylaştık. Yazımızda ayrıca Uşak Seramik Hisse Önerisi / Alnus Yatırım – (12.10.2022) gibi yanıtları da bulabilirsiniz.

Teklif: AL

Pay Ücret: 3,42 TL
Hedef Ücret: 7,10 TL
Yükseliş Potansiyeli: %107,6

Uşak Seramik, 1972 yılından itibaren seramik alanında faaliyet göstermektedir. 2004 yılında Tanışlar Grup bünyesine katılmış ve 40 yıllık deneyimini Tanışlar grubun vizyonuyla birleştirmiştir. Grup; açık ve kapalı alanlarda yaptığı yeni ve teknolojik yatırımlarla Uşak Seramik’i 2020 yılında Türkiye’nin en büyük 572’inci endüstrisi kuruluşu arasına taşımıştır.

Uşak’ta 400.000 m² alan üzerinde heyeti Uşak Seramik teknolojik yatırımlara paralel olarak dinamik tuttuğu ürün yelpazesinde de daimi yenilikler yapmaktadır. Duvar karosu, yer karosu, bordür, dekor ve porselen imalatları ile bir dünya markası olma yolunda ilerlemektedir.

Uşak Seramik, başta AMERIKA BIRLEŞIK DEVLETLERI, Almanya, İtalya ve Kanada olmak üzere Dünya üzerinde 40’dan fazla ülkeye ihracat yapmaktadır.

Şirket son 5 yılda yapmış olduğu yatırımlar ile gelişen teknoloji uyum sağlayarak değişen müşteri taleplerini bugün ve gelecekte karşılayabilmek için, mevcut imalat tesisini her türlü ürünü üretebilir hale getirerek pazar avantajı sağlamayı hedef edinmiştir. Bunun yanında artan kapasite ile birim başı sabit imalat fiyatlarını aşağı çekerek toplam imalat fiyatında bir yarar sağlama amacı gütmüştür. Bahsi geçen yatırımlar 2019 yıl nihayetinde tamamiyle bitirilerek devreye alınmıştır. Bu yatırımlar kapasite artışı sağlayan teşvik ve modernizasyon yatırımlarından oluşmuştur. Imalat tesisleri ihracatta büyük alaka gören 60×60, 60×120 ve 60×180 ebadındaki ürünleri üretebilir hale gelmiştir. Imalat bantlarımızın tamamı digital baskı makinaları ile donatılarak bütün ürünler digital baskı sistemi ile üretilir hale gelmiştir.

Gelir yaklaşımına %60, piyasa yaklaşımını ise %40 ağırlıklandırılarak dikkate alındığında, USAK’ın tahmini piyasa değeri 1,740m TL olarak hesaplanmıştır, tahmini pay ücreti ise 7,10 TL olmuştur. USAK, piyasa çarpanları yolunda ise sektör vasatisi olan 11,86x FD/FAVÖK ve 2,42x FD/Satışlar çarpanı değerlendirilmiştir. Tüm hesaplamalar neticeninde, şirketin iskontolu işlem gördüğünü düşünerek, USAK konusunda “AL” teklifinde bulunuyoruz.

Değerleme Özeti

Uşak Seramik’in hedef piyasa değerine erişirken, İNA ve aynı sektördeki Benzer Şirket çarpanları metotları kullanılmıştır.

İndirgenmiş Nakit Akımı yaklaşımına göre hedef şirket değeri 2,171m TL olarak hesaplanmıştır. İNA modelimizde, sonsuz büyüme oranını %9, beta katsayısını 0,81, piyasa risk primini %6,0, risksiz faiz oranını %21,2 ve vergi sonrası borçlanma fiyatını ise %18,1 olarak düşündük.

Benzer şirket çarpanları metodunu kullanırken, FD/FAVÖK ve FD/Satışlar rasyolarına eşit ağırlıklar vererek 1,635m TL hedef şirket değerine eriştik.

Ağırlıklı vasati hedef ücretimize erişmek için, İNA yoluyla eriştiğimiz şirket değerine %60, benzer şirket çarpanları yoluyla hesapladığımız tahmini şirket değerine ise %40 ağırlık verdik. Ağırlıklandırılarak bulunmuş 1,957m TL şirket değerine 217m TL net borçluluk tutarının ilave etmesiyle, USAK için 1,740m TL hedef piyasa değerine erişerek, hedef ücretimizi 7,10 TL olarak belirledik.

Kaynak: Alnus Yatırım