Tekfen Holding Hisse Önerisi / Gedik Yatırım – (21.12.2022)

Bu makalemizde sizlere Tekfen Holding Hisse Önerisi / Gedik Yatırım – (21.12.2022) ile alakalı ayrıntılı Program tanımı yazısını paylaştık. Yazımızda ayrıca Tekfen Holding Hisse Önerisi / Gedik Yatırım – (21.12.2022) gibi yanıtları da bulabilirsiniz.

Tekfen Holding

Hedef Ücret (TL) 63,00
Pay Ücreti (TL) 45,14
Yükseliş Potansiyeli (%) 40%

➢ Eylül 2020 itibarıyla birikmiş iş, 2021 yıl sonuna mukayese et %10 artış göstermiş ve 1,4 milyar USD düzeyindedir. Ülke dışı birikmiş işler, toplamın ~%87’sini oluşturmaktadır. Orta Doğu ve Hazar bölgeleri, sırasıyla %49 ve %38 ile toplam birikmiş iş yüküne en fazla katkı sağlayan bölgelerdir.

➢ Haradh Projesi’nden kaynaklanan ek fiyatların de etkisiyle taahhüt segmentinde kârlılık baskısı 2022 yılında da devam etmiştir. Bu yüzden, 1Ç23’ten itibaren segment kârlılığında yukarıya yönlü bir normalleşme bekliyoruz. Son on beş yılda, segmentin medyan ve vasati FAVÖK marjı sırasıyla %8,5 ve %5,6’dır ve negatif marjlar ele geçirilen yıllar hariç vasati marj %9,8 ile oldukça güçlüdür. Model faraziyemiz %5,0’lik orta/uzun vadeli FAVÖK marjı ile muhafazakardır. Önümüzdeki yıllarda Tekfen’in faaliyet gösterdiği bölgelerde enerji/yeşil enerji/altyapı projelerinin hızlanmasını beklediğimiz için, özellikle uzun vadeli temettü yatırımcıları için Şirket hisselerinin alım fırsatı yarattığını düşünmeye devam ediyoruz. Son olarak, Tüpraş ile kuvvetli bir iş ilişkisine sahip olması (Türkiye’deki birikmiş işlerin büyük çoğunluğu Tüpraş’tan gelmektedir) ve Stratejik Dönüşüm Tasarısı, Şirket için daha fazla birikmiş iş potansiyeli yaratabilir.

➢ Taahhüt segmentindeki zayıf ve belirsiz görünüm konsolide figürler üzerinde baskı oluşturmaya devam etse de, Gübre segmentindeki güçlü seyir 2022 yılında da devam etti. Artan fiyatlara rağmen, yüksek gübre ücretleri bir evvelki yıla göre hafif aşağı yönlü normalleşmeye karşın 2022 yılında da kârlılığı desteklemeye devam ediyor. Modelimizde segment kârlılığına tutucu yaklaşarak; son üç yılın vasatisinden 250 baz puan daha düşük faraziye kullanıyoruz, ki bu da ~%16’lık uzun vadeli FAVÖK marjına işaret ediyor. Hizmet tarafında ise FAVÖK marjını son üç yılın ortalamasından 600 baz puan daha düşük olacak şekilde, %25’lik bir marj ele geçirilmesi faraziyenini kullanıyoruz.

➢ Şirket hisseleri, 2023T 3,0x FD/FAVÖK ve 3,5x F/K çarpanları ile işlem görmektedir.

Kaynak: Gedik Yatırım