Akçansa Hisse Önerisi / İnfo Yatırım – (23.11.2022)

Bu makalemizde sizlere Akçansa Hisse Önerisi / İnfo Yatırım – (23.11.2022) ile alakalı ayrıntılı Program tanımı yazısını paylaştık. Yazımızda ayrıca Akçansa Hisse Önerisi / İnfo Yatırım – (23.11.2022) gibi yanıtları da bulabilirsiniz.

Pay Teklif: AL

Pay Ücreti (TL) 47.92
Hedef Ücret (TL) 85.01
Hedef Kazanç %77

Kuvvetli ihracat ve yurtiçi satış performansı devam ediyor. 7 mn ton klinker ve 9 mn ton çimento imalat kapasitesine sahip olan Akçansa 3 çimento fabrikasına (İstanbul, Çanakkale, Ladik) ve 24 hazır beton tesisine sahiptir. Yurtiçi ve ihracat satış hacminde 2021 sonu itibariye sırasıyla %5.7 ve %11 pazar hissenine sahip olan şirket Türkiye’nin önde gelen çimento şirketlerinden biri konumundadır. 2022/9 nihayetinde net satışların %34’ünü ihracat satışları oluşturmaktadır. Şirketin en büyük ihracat pazarı %59 hisse ile AMERIKA BIRLEŞIK DEVLETLERI’dir. Şirketin ana ortaklarından Heidelberg’in AMERIKA BIRLEŞIK DEVLETLERI pazarında etkin olmasının verdiği avantajla Akçansa, altyapı yatırımlarının hızlı büyümesi hasebiyle çimento talebinin kuvvetli devam ettiği AMERIKA BIRLEŞIK DEVLETLERI’de önemli bir tedarikçi konumundadır. 2021 nihayetinde Türk çimento üreticileri 7 mn ton çimento/klinker ihracatı ile AMERIKA BIRLEŞIK DEVLETLERI’nin yıllık ithalatının %33’ünü karşılamıştır. Bu rakam AMERIKA BIRLEŞIK DEVLETLERI’nin iç tüketiminin takriben %6’sına karşılık gelmektedir. Bunlara ek olarak şirket hazır beton sektöründe de önemli bir oyuncudur. Şirketin 2022 yılında toplam 2.8 mn m3 hazır beton satışı yaparak yaklaşık 145 mn USD gelir ele geçirmesini bekliyoruz. Bu rakam şirketin konsolide satışlarının takriben üçte birine karşılık gelmektedir.

Karlılıkta hızlı iyileşme. 2016-2021 döneminde çimento ücretlerinde görülen düşüş ve yurtiçi inşaat faaliyetlerindeki keskin daralma neticeninde şirketin çimento (hazır beton dahil) VAFÖK’ü 2021 nihayetinde 6 USD/ ton düzeyine gerilemiştir (2010-2016 ort. 20 USD/ton). 2022’de enerji fiyatlarının armasına karşın çimento ve hazır beton ücretlerinde görülen hızlı artış nihayetinde şirketin bu yıl sonu 10 USD/ton VAFÖK düzeyini yakalayacağını düşünüyoruz. 2023-2027 döneminde satış hacminin %5 YBBO ile büyümesini ön görüyoruz. 22T-27T çimento (hazır beton dahil) VAFÖK’ünün 11-12 USD/ton düzeyinde izlemesi ile beraber VAFÖK marjının %18-19 bandında gerçekleşeceğini düşünüyoruz.

Akçansa payını 85.01 TL hedef ücret (%77 hedef kazanç) ve AL tavsiyesi ile pay tekliflerimize ilave ediyoruz. Şirketin normalize karının (tekrarlanmayan vergi geliri hariç) USD bazında 2022 nihayetinde %110 artarak 43 mn USD’ye çıkacağını düşünüyoruz. 22T-27T döneminde net karın ve VAFÖK’ün sırasıyla %20 ve ve %17 YBBO ile büyümesini ön görüyoruz. Diğer yandan Akçansa’nın 23T 7.5x FD/VAFÖK çarpanı ile işlem gören hissenin önümüzdeki 12 ayda %77 kazanç potansiyeli olduğunu hesaplıyoruz.

Kaynak: İnfo Yatırım